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Tasas de arrendamiento del oro y precios del oro

¿Son las tasas de arrendamiento del oro (GLR) realmente una de las mayores causantes del precio del oro, como se dice normalmente? Una tasa de arrendamiento es el precio de mercado por prestar o tomar prestado un activo en particular. Por supuesto, la tasa de arrendamiento del oro es el coste de tomar prestado oro. De la misma manera que las personas piden prestados unos dólares, pagan intereses y después devuelven dólares al prestamista, los participantes del mercado toman prestado oro, pagan unos intereses y devuelven el oro al prestamista. Ya está bien de esa afirmación de Buffet de que el oro no tiene rendimiento. Claro que el oro guardado en una caja fuerte no es provechoso, pero cuando se presta acumula interés. No importa lo contradictorio que pueda parecer, algunos propietarios de oro (el préstamo de oro se reserva generalmente a las entidades que operan en el mercado mayorista, como bancos, compañías mineras, productores de joyería, etc) obtienen intereses con el metal amarillo. Esto demuestra que el oro es más parecido a una moneda que otros productos, porque igual que cualquier moneda, puede ser prestado y generar intereses. Estas transacciones de préstamo en el mercado de oro son conocidas a menudo como transacciones de arrendamiento, y la tasa de interés aplicada a este préstamo se llama tasa de arrendamiento del oro (GLR).

El GLR se obtiene del LIBOR menos el Gold Forward Offered Rate (GOFO). El primero es considerado como el interés sobre el dólar americano, mientras que el último es el interés pagado en un intercambio de oro por billetes; por ejemplo, el interés que se paga si se presta oro y se toman a cambio dólares americanos. Si le restamos el GOFO al LIBOR, tenemos el GLR; esto es, el interés que recibimos si prestamos oro pero no tomamos prestados billetes al mismo tiempo.

Digamos que el banco central dispone de 100 onzas de oro y hace un intercambio con un comerciante al 0.5 % (tasa GOFO) y con el precio del oro a $1200 la onza. Por lo tanto, el banco central recibe $120 000 y el comerciante obtiene 100 onzas de oro. A continuación, el banco central invierte $120 000 en el mercado al 2 % (LIBOR), así que obtendrá $122 400. Después de pagar la tasa GOFO, el banco central recibe un beneficio neto de $1800 que equivale al 1.5 % (el GLR) multiplicado por el valor del oro en ese momento. Por desgracia, como el GOFO ya no es publicado por el London Bullion Market Association (LBMA), es imposible obtener las tasas de arrendamiento de oro de esta manera. Aun así, merece la pena entender el GLR, ya que es un elemento crucial del mercado mayorista de oro.

Analicemos el cuadro de más abajo, que muestra las tasas históricas de arrendamiento del oro y el precio del oro. Como se puede ver, no hay ningún vínculo fiable entre el precio del oro y las tasas de arrendamiento del oro a largo plazo. Por supuesto, cuando el GLR se disparó durante la crisis de Lehman Brothers (que, en teoría, tendría que haber sido favorable para el oro), el oro se cambió a la baja. A la inversa, en 2009-2011, el precio del oro subió más del doble, mientras el GLR era negativo. Así pues, los inversores deberían recordar que un mercado de oro con exceso de suministro (o con falta de suministro) no significa necesariamente que el mercado de préstamo de oro también tenga exceso de suministro (o falta de suministro).

Przemyslaw Radomski CFA Gold Lease Rates and Gold Prices 2016 05 13El precio del oro (línea amarilla, eje derecho, London P.M Fix), 1-mes GLR (línea roja, eje izquierdo, en %) y 3-meses GLR (línea naranja, eje izquierdo, en %) de julio de 1989 a enero de 2015.

¿Qué causó los máximos en el GLR? Los máximos tendían a suceder o bien por algunas razones peculiares dentro del mercado de préstamo de oro, o bien durante una agitación general del mercado. Por ejemplo, el salto de GLR en 1999 fue resultado de un anuncio del acuerdo sobre oro de Washington y el posterior miedo sobre una liquidez reducida en el mercado de préstamo de oro. El máximo de 2008 , por otra parte, fue causado por el aumento repentino del LIBOR (debido a la agitación mundial y la subida de la prima de riesgo) y el GOFO negativo (margen de cobertura en el mercado de oro) mientras los inversores prestaban alegremente efectivo en tasas negativas para conservar el oro como valor refugio.

El mensaje principal es que el GLR (el precio de tomar prestado oro) es una de las tasas de interés relacionadas con el mercado de oro más importantes. En febrero de 2015, el LBMA dejó de publicar el punto de referencia para el GOFO, así que el GLR ya no puede ser fácilmente extraído de la diferencia entre LIBOR y GOFO. De todas formas, el GLR, como parte de los intercambios de oro, sigue siendo crucial para entender el préstamo de oro y el mercado de intercambio. Su existencia es también la mejor prueba de que el oro puede generar intereses, como cualquier otra moneda. En el pasado, el nivel de GLR podía ser usado como buen indicador del mercado de oro (pese a que no había ninguna relación estadística a largo plazo entre el GLR y el precio del oro), pero la introducción de políticas de tipo de interés cero alteró el funcionamiento normal del mercado de préstamo de oro.

Articulo original de www.24hgold.com traducción propia.

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