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Noticias sobre metales preciosos. El revés temporal del oro

Hay una gran variedad de causantes del el precio del oro. Creemos que el reciente revés que ha sufrido el precio del oro es temporal y que sus causas volverán a ser positivas, provocando precios más altos este año y el año que viene.

El carácter cambiante del oro

El oro tiene un carácter cambiante. Primero, tiene atributos de moneda, y por lo tanto es competidor directo del dólar norteamericano. Segundo, las  altas tasas de interés de los Estados Unidos y de otros países no ayudan al precio del oro (porque el oro encuentra muy poco o ningún beneficio). De todas formas, los inversores también tienen en cuenta el desarrollo de la inflación. Tercero, el oro es seguro. Y lo que es más, la confianza de los inversores tiene un papel importante. Para prever la dirección que tomará el precio del oro es importante tomar en cuenta todas estas causas, que están interconectadas.

Precio del oro en US VIX y USD

La mala relación del oro con el dólar norteamericano...

El oro y el dólar norteamericano suelen tener una muy mala relación. Esto se debe a que el oro tiene características de moneda y se usa como reserva de bancos centrales, igual que las otras monedas más importantes. Desde la introducción de los fondos negociables en el mercado (finales de 2003) en el mercado del oro, la relación se ha vuelto más sólida. El gráfico anterior muestra la relación entre el oro, el dólar y el índice de volatilidad (VIX). Aunque ha habido momentos en los que el oro y el dólar han estado más arriba, esto solo ha pasado cuando la confianza de los inversores se ha resentido (reflejada por un índice de volatilidad más alto). De todas formas, en el apogeo de la crisis financiera global, el dólar, el yen y las monedas fuertes subieron con fuerza y hasta superaron el precio del oro.

El dólar norteamericano bajó desde febrero de 2016 hasta finales de abril de 2016 algo más del 8.5%. No será una sorpresa que el precio del oro subiera con fuerza en alrededor del 16%. Desde finales de abril el dólar ha estado recuperándose (+3%) y el precio del oro ha perdido también un 3%. El ajuste al alza de las expectativas sobre la tasa de interés de la reserva federal desde el 12 de mayo también ha beneficiado al dólar y ha pesado sobre el oro. Si la confianza de los inversores hacia el oro fuera más negativa, el precio del oro habría caído todavía más desde finales de abril. ¿Qué factores han disminuido la caída? Por lo pronto, la estabilización de las expectativas sobre el interés norteamericano en un ambiente de confianza por parte de los inversores.

... y con el desarrollo del interés real norteamericano.

El relajamiento poco ortodoxo de los bancos centrales en los últimos años ha causado miedo a una nueva escalada de la inflación. Recientemente ha habido algún repunte en la presión inflacionaria en los Estados Unidos, y la recuperación del precio del petróleo ha provocado expectativas de inflación. Esto ha sido una ventaja para el precio del oro.

Precio del oro contra redimiento real

El oro es un activo que no proporciona beneficios. Un activo así se vuelve relativamente atractivo cuando las tasas de otros activos son cero o incluso negativas. A lo largo de los años este ha sido el caso para una gran variedad de bonos del gobierno en Japón, la eurozona, Suiza, Suecia y Dinamarca. Además, algunas monedas tienen tasas oficiales bajas o negativas. Esto convierte un activo como el oro en todavía más atractivo. Lo realmente importante para el pronóstico del precio del oro es que las tasas no subirán rápidamente. Después de que el precio del oro llegara a su tope en 2011, el interés norteamericano empezó a subir hasta mayo de 2015. Durante ese periodo, el precio del oro cayó más de un 37%. Desde entonces, el aumento del interés norteamericano ha perdido fuerza, y esos intereses volvieron a ser negativos (véase el gráfico anterior). Eso ha sido beneficioso para el precio del oro. Primero, la presión descendiente sobre el oro se relajó (en 2015), y a eso le siguió una impresionante recuperación del precio este año.

Mirando hacia el futuro, esperamos que este año la Reserva Federal se mantenga estable, mientras la presión de la inflación podría subir algo a causa del aumento de precios de productos. Si la Reserva Federal fuese a aumentar la tasa de los intereses este año, seguramente sería de forma gradual y no subiría más que el aumento de las expectativas de la inflación. Así pues, es improbable que el interés norteamericano aumente. Como mucho se mantendría, pero lo más seguro es que baje. Eso pesará para el dólar. Por lo tanto, pensamos que la bajada de precio del oro será limitada.

Somos positivos con el oro

A pesar de todo, todavía somos positivos con la previsión de precios del oro. Para empezar, creemos que la subida del dólar norteamericano ya ha terminado y que la reciente mejora es temporal. De hecho, esperamos que el interés norteamericano (tomando en cuenta las previsiones de inflación) llegue a su máximo y luego descienda. Eso convertirá el oro en un valor atractivo. Además, el precio del oro es relativamente atractivo comparado con otros activos considerados seguros.

Pronostico de los metales preciosos por ABN AMRO

Artículo original gráficos y cuador de insights.abnamro.nl, traducción propia.

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